周三凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布了月度供需報(bào)告，報(bào)告維持美豆期末庫(kù)存不變，上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸至1.34億噸，下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量50萬(wàn)噸至4750萬(wàn)噸，導(dǎo)致全球大豆庫(kù)存小幅增加38萬(wàn)噸至8374萬(wàn)噸。南美大豆產(chǎn)量上調(diào)導(dǎo)致全球大豆庫(kù)存小幅增加，報(bào)告偏空。

在USDA偏空?qǐng)?bào)告的影響下，國(guó)內(nèi)豆類及油脂油料板塊紛紛下跌，其中豆二主力合約跌幅達(dá)3.72%，豆粕主力合約收跌3.08%，報(bào)3269元/噸，菜粕主力合約大跌3.64%，收?qǐng)?bào)2803元/噸。而在豆類、粕類品種普跌的背景下，三大油脂品種則表現(xiàn)出了較為抗跌的特性。

對(duì)此，新湖期貨分析師陳燕杰表示，油脂品種一直以來(lái)都是偏強(qiáng)板塊，近期國(guó)內(nèi)商品整體回落，油脂抗跌特性進(jìn)一步彰顯。

“3—4月國(guó)內(nèi)油脂整體預(yù)估供需非常緊張，尤其是豆油。因巴西新作大豆收獲及發(fā)運(yùn)延遲前期兌現(xiàn)，3—4月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口及壓榨預(yù)計(jì)偏低，國(guó)內(nèi)豆油目前超低庫(kù)存局面維持，甚至庫(kù)存會(huì)進(jìn)一步下降。此外，國(guó)內(nèi)豆油近月超高現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)，后期期現(xiàn)回歸也將支撐近月盤面。中儲(chǔ)糧剩余豆油收儲(chǔ)份額傳言5月前會(huì)入庫(kù)，也令近月豆油供需預(yù)期更加緊張。因買船較少，國(guó)內(nèi)棕櫚油3月也是降庫(kù)存局面。此外，菜油近月同樣有洗船利多傳言。”陳燕杰說(shuō)。

在周方影看來(lái)，昨日油脂板塊表現(xiàn)相對(duì)抗跌，主要是受到昨日公布的MPOB供需報(bào)告提振。3月10日午后MPOB報(bào)告出爐，數(shù)據(jù)顯示，2月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.5%至111萬(wàn)噸，出口環(huán)比下降5.5%至90萬(wàn)噸，庫(kù)存環(huán)比下降1.8%至130萬(wàn)噸，為三個(gè)月低點(diǎn)。產(chǎn)量及庫(kù)存數(shù)據(jù)低于此前市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告偏多，馬來(lái)西亞棕櫚油受此提振表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)偏強(qiáng)振蕩。

事實(shí)上，去年下半年至今，三大油脂板塊一路上行至近年高位，市場(chǎng)人士表示，這其中既有宏觀及資金面驅(qū)動(dòng)，更是源于板塊自身的基本面因素。

“從宏觀方面來(lái)看，國(guó)際原油自去年的疫情低點(diǎn)強(qiáng)勁反彈，目前已基本恢復(fù)到正常年份的水平。原油價(jià)格上漲，有利于穩(wěn)定生物燃料的摻混比例，提高棕櫚油、豆油、菜油等原料的性價(jià)比，利多油脂的工業(yè)消費(fèi)。且隨著新冠疫苗接種范圍的擴(kuò)大，各國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步從疫情中走出，油脂消費(fèi)市場(chǎng)邊際回暖，同時(shí)，遠(yuǎn)期較為強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者通脹預(yù)期，也為油脂板塊的走強(qiáng)提供了非常好的背景。”周方影說(shuō)。

周方影介紹說(shuō)，從基本面方面來(lái)看，棕櫚油方面，2020年以來(lái)馬來(lái)西亞棕櫚油一路去庫(kù)存，為棕櫚油領(lǐng)漲油脂市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2020年至今，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存由176萬(wàn)噸下降至130萬(wàn)噸，因勞動(dòng)力短缺及產(chǎn)區(qū)降雨過多限制產(chǎn)量增幅，且外圍市場(chǎng)需求亦表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；豆油方面，美豆庫(kù)存及庫(kù)銷比邊際回落，也有利于全球豆油及其他油脂價(jià)格走高。因前期美豆減產(chǎn)及當(dāng)年中國(guó)生豬產(chǎn)能從非洲豬瘟中恢復(fù)，2020/2021年度美豆庫(kù)存降至325萬(wàn)噸，庫(kù)銷比降至2.61%，均為歷史極低值。從月度公布的平衡表來(lái)看，2020年9月至今，美豆期末庫(kù)存連續(xù)7個(gè)月穩(wěn)中下行，對(duì)應(yīng)的美豆及美豆油價(jià)格連續(xù)大幅上漲；菜油方面，全球菜油供需繼續(xù)收緊，保持著一貫的強(qiáng)勢(shì)格局。2020/2021年度全球菜油庫(kù)存194萬(wàn)噸，同比下降37萬(wàn)噸，降幅達(dá)16.02%。

周方影表示，國(guó)內(nèi)三大油脂在需求復(fù)蘇及供應(yīng)偏緊的情況下，庫(kù)存維持低位，有利于在內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)中跟漲。整個(gè)2020年，豆油庫(kù)存維持在歷史低位水平，2021年至今仍在穩(wěn)中去庫(kù)；棕櫚油因進(jìn)口利潤(rùn)長(zhǎng)期倒掛，庫(kù)存也偏低；菜油作為油脂里長(zhǎng)期基本面最好的品種，一直處于供需緊張狀態(tài)。

“目前看，油脂板塊仍有繼續(xù)向上空間。因馬來(lái)西亞棕櫚油仍處于低位去庫(kù)存階段，美豆因出口需求較好亦維持強(qiáng)勢(shì)格局，整體看成本支撐依然有效。且國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存現(xiàn)階段仍偏低，基差維持在高位。”周方影說(shuō)。

不過，周方影提醒說(shuō)，遠(yuǎn)期棕櫚油庫(kù)存增加預(yù)期可能限制漲幅及行情的流暢度。高頻數(shù)據(jù)顯示，3月1—5日馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量較2月同期環(huán)比增加25.32%，3月可能有累庫(kù)的壓力。不過數(shù)據(jù)后期仍會(huì)調(diào)整，需要持續(xù)追蹤產(chǎn)量及庫(kù)存的變化。同時(shí)也需要關(guān)注3月底公布的美豆播種面積數(shù)據(jù)。

在陳燕杰看來(lái)，油脂品種的持續(xù)上行，一部分原因是國(guó)內(nèi)供應(yīng)不足而需求偏強(qiáng)，另一部分原因是包括棕櫚油、豆油、菜油在內(nèi)的國(guó)際植物油的供給減少。

“國(guó)內(nèi)豆油因收儲(chǔ)等因素導(dǎo)致供應(yīng)相對(duì)不多，但需求卻因飼料用油增加、菜油替代等因素偏好。菜油進(jìn)口不多、地方收儲(chǔ)等，均令國(guó)內(nèi)油脂持續(xù)降庫(kù)存。3—4月，進(jìn)口大豆偏少，同樣是供給問題?？赡艿氖諆?chǔ)因素也還在。”陳燕杰說(shuō)。

此外，棕櫚油、豆油供給減少有政策性因素。印尼棕櫚油出口稅高、生物需求較剛性、中國(guó)對(duì)大豆的大量進(jìn)口及豆油收儲(chǔ)。

“國(guó)內(nèi)近月油脂供需緊張可能持續(xù)到4—5月，國(guó)際棕櫚油供需預(yù)期中長(zhǎng)期增加，但明顯的增庫(kù)存可能在4月之后。因此，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油脂還會(huì)持續(xù)高位運(yùn)行。但現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，而中長(zhǎng)期預(yù)期偏空，中線交易需謹(jǐn)慎。”陳燕杰說(shuō)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）